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ã??ã??第äº?，å?¬å?¸æ?¯è¡?ä¸?ç?¯ä¿?æ ?å?µ，æ??ç??ç´ ç­?涨价å?·æ??å?¯æ??ç»­æ?§ã??æ?°ã??ç?¯ä¿?æ?3;?ã??å¯?1;äº?æ??å?»æ±¡æ??ç?©è¶?é??æ??æ?frac34;è¦?æ±?严æ frac14;，å? 大å¤?çfrac12;?å??æ?´é¡¿å??度，æ??å?©äº?æ??ç??ç´ ç­?è¡?ä¸?ç??æ?´å??å??é??中度æ??é«?，å¦?é?2;?æ??äº?件å¯frac14;è?´ç??å??产æ?¬è¿?ã??å®?å¤?中å?«å·¥ä¸?å?­å?ºå?¨å?­å??3;é?­ç­?，说æ??äº?å?frac12;家å¯?1;ç?¯å¢?ä¿?æ?¤ç??åº?线，ä¸?è?frac12;å?¨ä»¥ç?ºç??2;ç?¯å¢?代价æ?¥æ??é«?GDPã??æ?®æ??们è°?ç ?äº?解，ç?®å??å?frac12;å??大å¤?æ?°æ??ç??ç´ å??æ??ç­?ç??产äfrac14;?ä¸?ç??ç?¯ä¿?æ?¯5-10å?1;´å»ºè®frac34;ç??，å¦?æ??å¯?1;ç?¯ä¿?严æ frac14;è??æ ¸，大å?1;?å??产ä?1;?è??3;å??产ç??äfrac14;?ä¸?å°?æ?¯ç»?大å¤?æ?°ã??æ??以，æ??们åfrac14;ºè°?ç??æ??ç??ç´ ç??ä»·æ frac14;å·?2;ç»?è¿?å?¥ä¸?个ä¸?å??é??è¿?ç??é?»èfrac34;?ä¸?å??，ç§?äfrac14;¦ç??产è?frac12;æ?¯æ?¿ä»£å?¶ä»?äfrac14;?ä¸?å??产æ??è??å??产ç??ã??äº?å®?å??è¯?æ??们，2014å?1;´ç§?äfrac14;¦æ?°ç??å?¬å?¸é??å?®æ?¶å?¥5.39亿å??，å?ºæ?¬ä¸?å?¨é?¨ä¸ºç¡«æ°°é?¸çº¢é??ç´ ，å¦?æ??æ??ç?§å¸?å?ºä»·æ frac14;280å??/kg(ä?1;?æ?¯å¸?å?ºåº?é?¨ä»·æ frac14;)计ç®?，大äfrac12;?ä»?å?¬å?¸5æ??ä»frac12;æ??产大äfrac12;?é??å?®äº?1900å¤?å?¨，å?ºæ?¬å¤?äº?满产ç?¶æ??ã??ä»?å?1;´2æ??ä»frac12;ç?±äº?ç§?äfrac14;¦ä¸?äº?æ??ç?¯ä¿?å¯?1;æ?¥ç­?å??å? ，å¸?å?ºç¡«æ°°é?¸çº¢é??ç´ é©¬ä¸?å?¬å?¸å??åfrac34;?æ??å?¶ç´§åfrac14; ，ä»·æ frac14;ä?1;?涨å?°äº?320å??，æ??以ç?±äº?äfrac34;?ç»?端æ?¶çfrac14;©å¸¦æ?¥ç??ä»·æ frac14;ä¸?å??æ?¯å?¯ä»¥é?¿æ??æ??ç»­ç??ã??ã??ã??第ä¸?，å?ºç¡?èfrac34;?æ¶?2;ç­?ä¸?é??è¿?æ??æ ?，ç?´æ?¥æ??çfrac12;?ç?±å?»é?¢è?ªä¸»é??è´­å¯?1;äº?ç§?äfrac14;¦æ?¯å¤§å?©å¥frac12;ã??2015å?1;´2æ??28æ?¥，å?frac12;å?¡é?¢å??å?¬å??å?°å??ã??å??3;äº?å®?å??å?¬ç«?å?»é?¢è?¯å??é??中é??è´­å·¥äfrac12;?ç??æ??å¯frac14;æ??è§?ã??，æ??è§?æ??å?ºå¯?1;äº?â?? å¦?å?¿ä¸?ç§?é??ä¸?å?©è?¯å??ã??æ?¥(æ?¢)æ??è?¯å??ã??å?ºç¡?èfrac34;?æ¶?2;ã??临åº?ç?¨é??å°?ç??è?¯å??(ä¸?è¿°è?¯å??ç??å?·äfrac12;?è??å?´ç?±å??ç??å?ºå¸?ç¡®å®?)å??常ç?¨äfrac12;?ä»·è?¯å??，å®?è¡?é??中æ??çfrac12;?，ç?±å?»é?¢ç?´æ?¥é??è´­â??，å¯?1;äº?å?¬å?¸æ?¯ä¸?个é??大å?©å¥frac12;ã??å?¬å?¸ä¸?å?»é?¢ç?´æ?¥è®®ä»·，å?¯ç«?è¢?ç­?ç??å?©è?frac12;å??å°?åfrac34;?å?°æ??å??，å??æ?¶，å?¯ç«?è¢?ä»?æ??å??å? 个ç??ä»frac12;æ?2;¡æ??æ??æ ?，ä¸?é??è¿?æ??æ ?ç?´æ?¥æ??çfrac12;?é??è´­，æ??å?©äº?å?¯ç«?è¢?ç??äº?次æ?frac34;é??ã??ã??ã??第å??，è?¯å??审æ??1;æ??å? é??è¶?å?¿，å?¬å?¸ç??ç ?å??æ??æ??æ??å??è¿?å?¥æ?¶è?·ç?¶æ??ã??å?frac12;家å¯?1;äº?è?¯å??审æ??1;å? é??ç?®å??æ??å? 个ä¸frac34;æ?ª，æ??é«?审è¯?å??æ?°é??ã??è¯?ç??1;å¢?å? å?1;¿ä¸?ç­?审è¯?å??å±?æ?¥å®¡è¯?é?¨å??è?¯å??ã??å¯?1;äº?ç??3;æ?¥èfrac34;?å¤?ç??仿å?¶è?¯æ??å??é? å??ç??ä¸?å?¨å®¡æ??1;ã??å¢?å? 审è¯?è´?1;ç?¨ç­?æ?ªæ?frac12;æ?¥æ??é«?审è¯?æ??ç??ã??å?¬å?¸ç?°æ??Aç±»é¡?1;ç?®240个，å??æ?¬å??ç??仿å?¶è?¯194é¡?1;ã??å??æ?°å°?å??å­?17é¡?1;ã??æ?°å??ç»?è?¯æ??æ?¯è?¯ç?©18é¡?1;ã??ç??ç?©æ??æ?¯è?¯ç?©11é¡?1;，äfrac14;?å¤?ç?3;?å°¿ç??å??è?¿ç?¤ç­?é??ç£?é¦?仿è?¯å??å?¨ç??3;æ?¥ç??产é?¶æ®µ，æ?¯å®¡è¯?å? é??æ??å??ç??ç??å?¬å?¸ä?1;?ä¸?ã??ã??ã??ç»?论:å?¬å?¸èfrac34;?æ¶?2;ä¸?å?¡å°?å??ç??äº?å??æ¶?æ??æ ?ã??å?»é?¢æ??çfrac12;?é??è´­ç??æ?°æ??å¯frac14;æ??è§?;æ??ç??ç´ å??èfrac34;?æ¶?2;产ä¸?ç??ç?frac14;äº?å?¨ç??，ç?¯ä¿?æ?¿ç­?ç??å??å??æ·?æ±°è¡?ä¸?è?frac12;å??产è?frac12;，æ??ç??ç´ ä»·æ frac14;è¿?å?¥ä¸?å??é??é??;å?¬å?¸æ?¯è?¯å??审æ??1;å? å?¥ç??æ??大å??ç??è??ä?1;?ä¸?ã??æ??们é¢?计2015-2016å?1;´EPS为1.70å??ã??2.00å??，å¯?1;åº?PE为23ã??20X，ç»´æ??å?¬å?¸â??åfrac14;ºç??æ?¨è??â??ç??æ??èµ?è¯?级ã??å?1;´å??第ä¸?ç?®æ ?ä»·äfrac12;?48å??ã??ä¸?å?´è¯?å?¸ã??ã??天士å??(600535):中è?¯å??æ?°éfrac34;?头 2015ç ?å??å?°å??3;é?®æ?¶ç??1;ã??ã??å?»è?¯å·¥ä¸?ä¸?å?¡å¢?é??è¿?é«?äº?è¡?ä¸?å¢?é??，äº?线产å??å¢?é?¿è¿?é??ã??å?¬å?¸2014å?1;´å?»è?¯å·¥ä¸?æ?¶å?¥èfrac34;frac34;å?°60.51亿，å??æ¯?å¢?é?¿22.94%，è¿?é«?äº?è¡?ä¸?å¢?é??ã??ã??ã??å?¬å?¸æ??大ç??产å??å¤?æ??1;ä¸?1;å??滴丸é??å?®æ?¶å?¥è¶?è¿?25亿å??，å? å?¬å?¸æ?¶å?¥æ¯?é??40%以ä¸?，å??æ¯?å¢?é??ä»?ç?¶èfrac34;frac34;å?°10%以ä¸?;ä¸?6亿è§?模ç??å?»è¡?æ¸?è??ç?3;»å??2014å?1;´å??æ¯?å¢?é??æ??æ??æ?frac34;çfrac14;?，äfrac12;?ä»?ç?¶æ?¥è¿?20%;2-4亿ç??产å??é??è??é??æ?3;¨å°?æ¶?2;ã??ç??æ°?å¤?è??æ?3;¨å°?æ¶?2;ã??æ?¿è?«å??è?ºã??æ°´é£?è??å®frac34;;ä¸?亿产å??è?ªå??ç??æ°?滴丸ã??ç©¿å¿?è??2;å??é?¯æ»´ä¸¸ã??è??è?±è??康è?¶ä¸¸ã??è?¿é¦?æ­£æ°?滴丸ã??å??3;äfrac12;?å??1;å??é??ç??å??å¤?äº?å¿«é??å¢?é?¿ç?¶æ??;é??ç£?产å??ä¸?1;å??å¤?é??é?¸ã??å°¿æ¿?é?¶å??å?¨å°?å?ºæ?°ä¸?å®?ç?°äº?å¿«é??å¢?é?¿，æ?ªæ?¥æ??æ??æ??为å?¬å?¸å¢?é?¿ç??é??è¦?æ?¯æ??ã??ã??ã??å?»è?¯å??ä¸?ä¸?å?¡æ¯?å?©ç??æ??æ?frac34;æ??å??ã??天士å??å?»è?¯è?¥é??é??å?¢å?¬å?¸æ?¯å?¬å?¸å?»è?¯å??ä¸?ç??主è¦?å?1;?3;å?°，2013å?1;´å?¨å?¨å?frac12;å?»è?¯å??ä¸?æ??1;å??äfrac14;?ä¸?中å??å??第12äfrac12;?ã??2014å?1;´å?¬å?¸å?»è?¯å??ä¸?æ?¶å?¥èfrac34;frac34;å?°64.71亿，æ¯?å?©ç??èfrac34;frac34;å?°6.13%，æ??æ??æ?frac34;ç??æ??å??ã??å?¬å?¸å?¨å?»è?¯ç?µå??æ??1;é?¢ä?1;?å??äº?积æ??å°?è¯?，天士å??大è?¯æ?¿æ??è?°åº?å?¨çfrac12;?ä¸?ç??é??å?®é¢?ä?1;?æ??æ??æ?frac34;æ??å??ã??ã??ã??å¤?延å?1;¶è´­å¯?1;产å??线æ?¯æ??æ?frac34;è??ã??天士å??2013å?1;´æ?¶è´­äº?天士å??å¸?ç??å??天å?°è?¯ä¸?，è?·åfrac34;?äº?æ?¿è?«å??è?ºã??é??è??é??è¿?æ ·ç??大产å??，天士å??å¸?ç??2014å?1;´ç??å?©æ¶¦å¢?é?¿æ?¥è¿?30%，ä¸?æ??é?¤å?¬å?¸æ?ªæ?¥é??è¿?å?1;¶è´­è¿?ä¸?步丰å¯?产å??梯é??ç??å?¯è?frac12;ã??ã??ã??ç ?å??å?°äº?å??3;é?®é?¶æ®µ，2015å?1;´æ??æ??çª?ç ´ã??å¤?æ??1;ä¸?1;å??滴丸ç??å?¨ç??å¤?中å¿?临åº?å?¨2015å?1;´å?°äº?å??3;é?®æ?¶æ??，å??çfrac34;?临åº?å·?2;ç»?æ?¶å°frac34;，æ?ªæ?¥æ?3;¨å°?ç?¨ä¸?1;å??å¤?é??é?¸ã??ç©¿å¿?è??2;ã??æ°´æ??äfrac12;?3;é?frac12;å°?ç??3;请FDA-IND;å?frac12;å??å?¨ç ?æ?°äº§å??æ­¢å?¨é¢?ç?2;?å?¨2015å?1;´æ??æ??è?·åfrac34;?æ?°è?¯è¯?ä?1;¦，é??æ?¯é¢?ç?2;?ä?1;?å·?2;ç»?å?¨ç??3;æ?¥æ?°è?¯è¯?ä?1;¦ã??ã??ã??é??å?¬åfrac14;?å¢?å??å®?æ??，管ç??å±?å?¨å??å¢?åfrac14;ºã??天士å??å?¨3æ??26æ?¥å®?æ??å¯?1;6å??ç??1;å®?æ??èµ?è??å®?æ??é??å?¬åfrac14;?å¢?å??，å??èµ?èµ?é??15.77亿，å®?æ??äº?å¯?1;管ç??å±?ç??æ¿?å?±，é¢?计æ?ªæ?¥å?¬å?¸ç»?è?¥å?¨å??å°?æ??æ?frac34;å¢?åfrac14;ºã??ã??ã??ç??å?©é¢?æµ?ä¸?æ??èµ?建议ã??æ??们认为天士å??æ?¯å??æ?°å??ç??ç?°ä»£ä¸­è?¯äfrac14;?ä¸?éfrac34;?头，æ?ªæ?¥é¢?æ??æ??ç¡®，æ?¯ä¸?å?¯å¤?åfrac34;?ç??ä¸?线ç?frac12;马，å¤?æ??1;ä¸?1;å??滴丸海å¤?临åº?å­?å?¨ä¸?å®?ç??é¢?æ??å·®，æ??å?¬å?¸å¢?å??å®?æ??è¿?è?¡æ?¬，æ??们é¢?æµ?å?¬å?¸2015-2017å?1;´ç??åfrac12;?å±?äº?æ¯?å?¬å?¸å??å?©æ¶¦å??å?«ä¸º17.4亿ã??21.7亿ã??27.3亿å??，å??æ¯?å¢?é?¿27.21%ã??24.46%ã??26.11%ã??å¯?1;åº?EPSå??å?«ä¸º1.61å??ã??2.01å??ã??2.53å??ã??ç»?äº?2016å?1;´30å??PE，6个æ??ç?®æ ?ä»·60.3å??，ç»´æ??â??ä?1;°å?¥â??è¯?级ã??æµ·é??è¯?å?¸ã??ã??ç??éfrac34;?è?¡ä»frac12;(601028):主ä¸?触åº?，æ??åfrac34;?æ?2;?1;æ°?é??å?¯å??å¤?延åfrac14;?å?1;¶è´­è?frac12;å?°ã??ã??æµ·å¤?ä¸?å?¡æ??å±?顺å?©，çfrac14;?解å?¨å?1;´ä¸?绩ä¸?æ»?å?1;?度:å?¨è®¢å??驱å?¨ç??æ?2;?1;æ°?èfrac34;?é??ç?¨ç®¡é¢?å??，æ?2;?1;æ°?é¢?å??å??è??è?´äfrac12;¿ç?¸å??3;管çfrac12;?建è®frac34;æ??çfrac12;®ç­?å¯?1;è¡?ä¸?åfrac12;±å??èfrac34;?大，å??3;äfrac34;¿å?¬å?¸èº«ä¸ºè¡?ä¸?éfrac34;?头ä?1;?é?frac34;å??å??æ­¤åfrac12;±å??ã??2014 å?1;´å?¬å?¸ç»frac14;å??æ¯?å?©ç??å??æ¯?ä¸?æ»?1.53 个ç?frac34;å??ç??1;å?1;¶æ??ç»?å¯frac14;è?´å?¨å?1;´ä¸?绩å?ºç?°ä¸?æ»?，å?¶ä¸­ä¸»è¦?åº?ç?¨äº?æ?2;?1;æ°?èfrac34;?é??é¢?å??ã??ç??å?©è?frac12;å??ç?¸å¯?1;èfrac34;?é«?ç??ç?´çfrac14;?å??åfrac14;§ç??管订å??ä¸?æ»?è?´äfrac12;¿å?¶æ?¶å?¥å??æ¯?ä¸?æ»?18.37%ã??æ¯?å?©ç??å??æ¯?å??å°?4.12 个ç?frac34;å??ç??1;，æ??为å?¬å?¸ä¸?绩ä¸?æ»?æ??æ??æ?frac34;ç??å??ç§?ã??ä¸?è¿?，ç?±äº?å?¬å?¸ç»frac14;å??æ?¥å??è?frac12;å??èfrac34;?åfrac14;ºå? å? å¸?å?ºåfrac14;?æ??èfrac34;?æ?©，2014 å?1;´æµ·å¤?ä¸?å?¡æ??å±?ç?¸å¯?1;顺å?©ä¸?å®?ç¨?度çfrac14;?解äº?å?¬å?¸å?¨å?1;´ä¸?绩ä¸?æ»?å?1;?度，æ??为å?¬å?¸å?¨å?frac12;å??æ?2;?1;æ°?å¸?å?ºé??æ±?äfrac12;?è¿·æ?¶，ç¨?3;å®?ä¸?绩ç??é??è¦?é??åfrac34;?ã??ã??ã??æ?´äfrac12;?è??è¨?，éfrac34;?头æ?¥å??äfrac14;?å?¿äfrac12;¿åfrac34;?å?¬å?¸å?¨è¡?ä¸?é?¶æ®µæ?§ä¸?è¡?é?¶æ®µäfrac34;?ç?¶è?frac12;ä¿?æ??ä¸?绩ç?¸å¯?1;ç¨?3;å®?，å??æ??æ?2;?1;æ°?èfrac34;?é??管çfrac12;?建è®frac34;é??å?¯，å?¬å?¸ä¸»ä¸?ä»?æ??æ??å®?ç?°èfrac34;?大å?1;?度æ??å??ã??ã??ã??æ??æº?äº?é«?端æ?2;?1;æ°?å??ç§?订å??交ä»?ä¸?è¶?3;，4 季度ä¸?绩å??æ¯?ä¸?æ»?:å??æ¯?æ??1;é?¢，å?¨4 季度æ?¶å?¥å??æ¯?å¢?é?¿5.79%ç??æ??å?µä¸?，å?¬å?¸ä¸?绩å?ºç?°ä¸?æ»?，æ??主è¦?æº?äº?é?¨å??é«?ç??å?©æ?2;?1;æ°?订å??交ä»?ä¸?è¶?3;，带æ?¥å?¬å?¸ç»frac14;å??æ¯?å?©ç??å??æ¯?ä¸?æ»?5.78 个ç?frac34;å??ç??1;ã??ç?¯æ¯?æ??1;é?¢，å?¬å?¸4 季度ä¸?绩ç?¯æ¯?ç?¥æ??ä¸?æ»?，主è¦?æº?äº?管ç??è´?1;ç?¨ä¸?å??0.16 亿å??ã??ã??ã??å?1;¶è´­æ?©åfrac14; çº?3;å?¥æ??ç?¥å¸?å±?，æ??åfrac34;?åfrac14;?é¢?ä¸?绩æ?°å¢?é?¿:2014 å?1;´4 季度å?¬å?¸æ­£åfrac14;?æ??ç«?æ??èµ?å?1;¶è´­é?¨，表æ??å¤?延åfrac14;?å?1;¶è´­æ?©åfrac14; å·?2;ç»?被çº?3;å?¥å?¬å?¸æ?´äfrac12;?æ??ç?¥å¸?å±?ã??å?¬å?¸æ?ªæ?¥å°?äfrac34;?æ??é?¢ç®¡ä¸»ä¸?，å®?æ?frac12;å¤?å??å??å??å±?ã??æ­¤å¤?，å??ç??äº?å?¬å?¸ä¸»ä¸?ç»?è?¥ç?¸å¯?1;ç¨?3;å?¥，å?¬å?¸ç?°é??æµ?ç?¶å?µæ?´äfrac12;?å??å¥frac12;，2014 å?1;´å?1;´æ?«，å?¬å?¸è´§å¸?èµ?é??æ?»é??èfrac34;frac34;10.53 亿å??，ç?®å??å?·å¤?è¿?è¡?å¤?延åfrac14;?å?1;¶è´­ç??èµ?é??æ?¡ä»¶ã??é??ç??å?1;¶è´­ç­?ç?¥è¿?ä¸?æ­¥è?frac12;å?°，å?¬å?¸å??ç»­æ??æ??è¿?æ?¥æ?°ç??ä¸?绩å¢?é?¿ç??1;ã??ã??ã??æ??ç?§å¢?å??å??æ??æ?°è?¡æ?¬è®¡ç®?，é¢?计å?¬å?¸2015ã??2016 å?1;´EPS å??å?«ä¸º0.67 å??ã??0.88å??，ç»´æ??â??æ?¨è??â??è¯?级ã??é?¿æ±?è¯?å?¸ã??ã??天山è?¡ä»frac12;(000877):ä¸?带ä¸?è·¯ä¸?ç??é«?åfrac14;?1;æ?§æ ?ç??ã??ã??å??ç??å??é??æ±?æ??ç´¯，å?¨å?1;´æ?¶å?¥å¤§å?1;?ä¸?æ»?ã??14 å?1;´，ç??å??å¸?å?ºé??æ±?å??å??äfrac12;?è¿·，å?¨å?1;´æ?°ç??æ°´æ?3;¥äº§é??å¢?é??为-8.7%，ä¸?13 å?1;´ç?¸æ¯?ä¸?è¡?28.3 个ç?frac34;å??ç??1;;å?¬å?¸å±?é?¢ç??，å?¨å?1;´æ°´æ?3;¥é??é??2327 ä¸?å?¨，å??æ¯?å¢?é??为-7.8%;ä»·æ frac14;ä¸?ç??，14 å?1;´å?¬å?¸å?¨æ?¶å?¥305 å??，ä¸?13 å?1;´ç?¸æ¯?ä¸?é??35 å??;ä¸?è¿?æ??æ?¬ç«¯å??ç?¤ä»·ä¸?è·?æ??1;å??äº?26 å??，å? æ­¤å?¨æ¯?å?©ä»?ä¸?é??äº?9 å??è??3;63 å??;å?¨è?¥ä¸?å¤?æ?¶å?¥å¢?å? 9 å??主è¦?æ?¥è?ªä»?æ?¿æ?2;?å??å?ºæ?¬è¿?å??å?°å¤?çfrac12;®æ?¶ç??;å?¦å¤?，å??æ··æ??1;é?¢(14 å?1;´æ?¶å?¥å? æ¯?18.5%)，å?¨å?1;´ä?1;?ä¸?ä?1;?è§?，é??é??å??æ¯?ä¸?é??13.08%è??3;412 ä¸?æ??1;，å¯?1;åº?æ?¶å?¥å??æ¯?ä¸?é??13%;å??æ??1;ä»·æ frac14;å?ºæ?¬æ??å?1;?3;，ä¸?è¿?å?¨æ??æ?¬ç«¯æ??1;å??ä¸?，å??æ??1;æ¯?å?©æ??å??äº? 13 å??ã??æ??ç»?æ?¥ç??，å?¬å?¸å?¨å?1;´ä¸?绩å??æ¯?ä¸?é??10%ã??ã??ã??å??ä¸?å¸?å?ºåfrac14;?1;æ?§ä¸?è¶?3;ã??å?¬å?¸1/3 产è?frac12;å??é?¨å?¨å??ä¸?è??é?¡å¸¸å?°å?º，é«?ç??å?©å?ºæ?°ä¸?é??ç??大è§?模建è®frac34;å®?æ¯?å??å?°äº§ä¸­æ??è°?æ?´å¸¦æ?¥ç??é??æ±?æ?frac34;çfrac14;?，ä¸?绩åfrac14;?1;æ?§å°?èµ°åfrac14;±ã??ã??ã??ä¸?带ä¸?è·¯å?·è§?å·?2;ç»?å??èµ·，åfrac14;ºç??ç??å¥frac12;å?ºå??å?ºæ?¬é?¢å??èfrac12;¬ã??1ã??æ?¥å??å?frac12;å?¡é?¢å·?2;ç»?å??å¸?äº?ä¸?带ä¸?è·¯è§?å??å?¨æ??，å?¶ä¸­çª?å?ºåfrac14;ºè°?:A:å?ºç¡?è®frac34;æ?frac12;äº?è??äº?é??æ?¯â??ä¸?带ä¸?è·¯â??建è®frac34;ç??äfrac14;?å??é¢?å??;Bã??å??æ?¥æ?°ç??ç?¬ç??1;ç??å?ºäfrac12;?äfrac14;?å?¿å??å??西åfrac14;?æ?frac34;é??è¦?çª?å?£äfrac12;?ç?¨ã??æ??们认为æ?¿ç­?å??æ??æ?°ç??+å?ºå»º，å??å¸?é??ç??æ?¿ç­?è?frac12;å?°，å?ºå??é??æ±?å°?åfrac34;?å?°æ??æ?frac34;æ??1;å??ã??2ã??ç?®å??ç??å??æ°´æ?3;¥è¿?å?©æ?¯å??å??严é??，产è?frac12;å?©ç?¨ç??ä»?å?¨50%å·¦å??3;，ä¸?è¿?å¥frac12;å?¨äfrac34;?ç»?æ??æ?frac34;æ?¥è¿?å°frac34;声，å? å? è¿?ä¸?æ­¥ç??æ·?æ±°è?frac12;å??，å?ºå??æ frac14;å±?æ??æ??å?¨15 å?1;´è¿?æ?¥å¤§å??èfrac12;¬ã??3ã??äº?æ??è¡?ä¸?æ?­æ?©å®?1;，诸å¤?å?frac12;家ç??é??è??èµ?æ?¬çº·çº·æ¶?å?¥，å°?为æ?¨å?¨æ??å??äº?æ´?2;å?ºå»ºç??äº?æ??è¡?æ?3;¨å?¥æ´»å??ä¸?ç??é??，æ?ªæ?¥å?ºå??ä¸?游é??æ±?åfrac34;?å?°èµ?é??é?¢å??å??ä¿?é??ã??4ã??ç®?å??æµ?ç®?å?¬å?¸ç??å?©åfrac14;?1;æ?§:ä?1;?è§?å??è®frac34;天山é??é??å¢?é?¿20%，ç??å??å?ºå??å??ä»·æ??å??60 å??，å?¬å?¸EPS å?¯èfrac34;frac34;1.52 å??ã??ã??ã??åfrac14;?1;æ?§å·¨å¤§，ç»´æ??æ?¨è??ã??ç?±äº?å?ºå»ºé¡?1;ç?®è?frac12;å?°æ?¶é?´ç??ä¸?ç¡®å®?æ?§，æ??ç»?äº?å?¬å?¸15-16 å?1;´EPS 为0.69 å??ã??0.89 å??，å¯?1;åº?PE16 å??ã??12 å??，ç»´æ??æ?¨è??ã??é?¿æ±?è¯?å?¸ã??ã??å®?æ?3;¢é?µå??(600366):æ??å??æ?¶ä»£å·?2;ç»?è¿?å?»ã??ã??1. ç??1;è¯?:å?¬å?¸2014å?1;´1-4季度å??å­£ä¸?绩å??æ¯?ç?¯æ¯?大å?1;?ä¸?æ»?，2014å?1;´ç¬¬4季度å??æ¯?ä¸?é??93.9%，ç?¯æ¯?ä¸?é??81.8%ã??2014å?1;´å?1;´åº¦ä¸?绩èfrac34;?2013å?1;´ä?1;?æ??èfrac34;?大å?1;?度ä¸?æ»?ã??ã??ã??2.主è?¥ä¸?å?¡å??æ??ã??å?¬å?¸è?¥ä¸?æ?¶å?¥ä¸?é??ç??主è¦?å??å? æ?¯，å??å??æ??æ??ä»·æ frac14;ä¸?è·?ç??åfrac12;±å??，å?¬å?¸é??é??ç¡frac14;产å??ç??é??å?®å??ä»·å??æ¯?ä¸?é??，é??é??ç¡frac14;产å??å®?ç?°ä¸»è?¥ä¸?å?¡æ?¶å?¥124405.44 ä¸?å??，èfrac34;?ä¸?å?1;´å??æ??å??å°?17315.06 ä¸?å??，å??å?1;?为 12.22%ã??å?¬å?¸è?¥ä¸?æ??æ?¬ä¸?é??6.52%，ä¸?é??ç??主è¦?å??å? æ?¯å?¬å?¸æ?¬æ??ç¨?å??å??æ??æ??ä»·æ frac14;å??ä¸?è·?æ??å?¿，é??é??ç¡frac14;ä¸?å?¡ç??é??å?®æ??æ?¬æ?»é¢?å??æ¯?å??å°?7099.23 ä¸?å??，å??å?1;?为 6.98%ã??主è?¥ä¸?å?¡å?©æ¶¦å??å°?ç??主è¦?å??å? æ?¯，ä¸?æ?¯ä¸?å?1;´å??æ??å??å?«æ±frac12;èfrac12;¦ç?µæ?ºä¸?å?¡å?©æ¶¦，äº?æ?¯å?¬å?¸é??é??ç¡frac14;产å??ä¸?主è¦?å??æ??æ??å¸?å?ºä»·æ frac14;å­?å?¨è??å?¨， 产å??é??å?®ä»·æ frac14;å??å??é??度æ?´å¿«，å¯frac14;è?´äº§å??ç??å?©ä¸?é??，ä¸?æ?¯æ?¬è¿?å??å?­å¯frac14;è?´ 3 个æ??å·¦å??3;ç??产é??å??é??，æ?¶å?¥å??å°?，è´?1;ç?¨å??é«?，ç??å?©ä¸?é??ã??ã??ã??3. æ??å??å?¬å?¸ä¸?绩，å®?æ?frac12;è?¡æ??æ¿?å?±è®¡å??ã??å?¬å?¸è®¡å??å??æ¿?å?±å¯?1;象å®?å??å¢?å??2200ä¸?è?¡é??å?¶æ?§è?¡ç¥¨，å? æ?¬æ¿?å?±è®¡å??å?¬å??æ?¶å?¬å?¸æ?»è?¡æ?¬ç??4.28%，æ??äº?ä»·æ frac14;为8.43å??/è?¡ã??å?¶ä¸­æ?¬æ¬¡æ??äº?2054ä¸?è?¡，å? 计å??æ??æ??äº?è?¡ç¥¨æ?»æ?°93.36%;é¢?ç??146ä¸?è?¡，å? 计å??æ??æ??äº?è?¡ç¥¨æ?»æ?°ç??6.64%ã??ã??ã??计å??æ??æ??äº?è?¡ç¥¨è?ªæ??äº?æ?¥èµ·æ»¡12个æ??å??å??3æ??解é??，æ¯?æ??解é??æ¯?äfrac34;?å??å?«ä¸º30%ã??30%ã??40%，å®?é??å?¯è§£é??æ?°é??ä¸?æ¿?å?±å¯?1;象ä¸?ä¸?å?1;´åº¦ç»©æ??è¯?ä»·ç»?æ??æ??é?©ã??ã??ã??解é??ä¸?绩æ?¡ä»¶ä¸ºä»¥2014å?1;´å??å?©æ¶¦ä¸ºå?ºæ?°，以å??ä¸?å?1;´å??å?©æ¶¦å¢?é?¿ç??å??å?«ä¸?äfrac12;?äº?40%ã??50%ã??60%，ä¸?å??å?1;´å??èµ?产æ?¶ç??ç??ä¸?åfrac34;?äfrac12;?äº?9%ã??ã??ã??4. ç??å?©é¢?æµ?å??äfrac14;°å?frac14;ã??å?¬å?¸ç?°æ??ä¸?å?¡å¤?äº?å??å??2;äfrac12;?ç??1;，æ?ªæ?¥å¢?é?¿ç©ºé?´èfrac34;?大;é??è¿?此次å®?å¢?å®?æ?frac12;è?¡æ??æ¿?å?±è®¡å??，æ??å?©äº?è°?å?¨é«?管å??æ ¸å¿?å??工积æ??æ?§，å?©äº?å?¬å?¸å?¯æ??ç»­å??å±?ã??å??è®frac34;å®?å¢?顺å?©，æ??ç?§åfrac12;?å??è?¡æ?¬(æ??ä¸?è??è??å®?å¢?è?¡ä»frac12;)å??ä¸?绩æ?¿è¯º，æ??们é¢?计å?¬å?¸2015-17å?1;´EPSå??å?«ä¸º0.55ã??0.61å??0.70å??ã??åfrac12;?å??ç£?æ??è¡?ä¸?å?1;?3;å??TTM大约å?¨50å??å·¦å??3;，è??è??å?¬å?¸å??å??2;äfrac14;°å?frac14;æ°´å?1;?3;，ç»?äº?å?¬å?¸2015å?1;´EPS50å??å¸?ç??ç??，å¯?1;åº?ç?®æ ?ä»·27.5å??，ä?1;°å?¥è¯?级ã??æµ·é??è¯?å?¸ã??ã??ä¸?æµ·ç?µæ°?(601727):èµ?产æ?´å??+ä¸?å?¡èfrac12;¬å??æ??åfrac14;?æ?°ç©ºé?´ã??ã??é?¢å¯?1;æ?°ç??产ä¸?ç?¯å¢?å??é??æ±?，å?¬å?¸å°?æ??äfrac12;?æ?°å?´äº§ä¸?ç??å??å±?å¥?æ?º，æ??ä¸?符å??产ä¸?å??å±?è¶?å?¿，ç??å?©è?frac12;å??ç?¸å¯?1;èfrac34;?å·®ç??ä¸?å?¡é??æ­¥å?¥ç¦»ã??æ?ªæ?¥é??ç??1;å??å±?è??è?frac12;ç?¯ä¿?ã??å·¥ä¸?è?ªå?¨å??ã??æ?ºå?¨äººã??æµ·æ´?å·¥ç¨?ã??æ?2;?1;æ°?è®frac34;å¤?ã??é«?端å?»ç??ç­?é¢?å??ã??æ?°ä¸?å?¡ç??å??å±?å°?è¿?ä¸?æ­¥æ??å??å?¬å?¸ç??ç»frac14;å??ç«?äº?å®?å??，带æ?¥ä¸?绩ä¸?ç??è?frac34;é£?ã??ã??ã??é??å?¢èµ?产æ?´å??æ??åfrac14;?åº?å?1;?.ã??ã??ä¸?æµ·å?frac12;èµ?å?frac12;äfrac14;?æ??1;é?©æ­£å?¨å? å¿«æ?¨è¿?，ä¸?æµ·ç?µæ°?æ??1;é?©æ??1;å??ä?1;?åfrac34;?æ??ç¡®，å°±æ?¯æ?ªæ?¥äfrac14;?æ?´äfrac12;?ä¸?å¸?，æ¯?å?¬å?¸ä¸?é?¢ç??äfrac14;?è´¨èµ?产å°?äfrac14;?è£?å?°ä¸?æµ·ç?µæ°?ä¸?å¸?å?¬å?¸ä¸­ã??æ¯?å?¬å?¸ä¸?æµ·ç?µæ°?é??å?¢ä¸?å±?æ??5 家ä¸?å¸?å?¬å?¸，é¢?å¯frac14;äfrac14;?æ ?1;æ?®å??个ä¸?å¸?å?¬å?¸ç??å?·äfrac12;?æ??å?µ，产ä¸?ç»?æ??æ??å?µè¿?è¡?é??åfrac12;?è°?æ?´，æ?»ç??æ??1;å??æ?¯å¸?æ??é??è¿?æ?´äfrac12;?ä¸?å¸?，æ?´ä¸ªé??å?¢ç??产ä¸?ç»?æ??æ?´å? æ¸?æ?°，æ?´ä¸ªäfrac14;?ä¸?å??å±?å??å??2;æ?´è¶?3;，å??个产ä¸?æ?¿å??å®?äfrac12;?è?frac12;æ?´å??ç??ã??æ??们认为é??å?¢å±?é?¢æ?´å??ç??å·?2;ç»?è¿?å?¥å®?è´¨æ?§é?¶æ®µ，æ?ªæ?¥å°?æ??æ??ç»­æ?§ç??èµ?产æ?3;¨å?¥å?¨äfrac12;?ã??ã??ã??ç??å?©é¢?æµ?ä¸?æ??èµ?è¯?级.ã??ã??å?¬å?¸ä¸»ä¸?ç¨?3;å?¥å??å±?，æ?°è?frac12;æº?ä¸?å?¡æ??é?¿è¿?é??，ä¸?å?·æ??æ??ç»­å¿«é??å¢?é?¿æfrac12;?å??;èfrac12;¬å??å??å??æ?ºå?¨äººç­?æ?°å??产ä¸?，å°?带å?¨ä¸?绩å®?ç?°è?¥æ?¶å??å?©æ¶¦ç??ç??å??å??;é??å?¢èµ?产æ?´å??æ??åfrac14;?åº?å?1;?，äfrac14;?è´¨èµ?产æ?3;¨å?¥æ??æ?¥å?¯åfrac34;?，é¢?计2015-2017 å?1;´EPS 为0.24ã??0.25ã??0.30å??/è?¡ã??ç»´æ??å¢?æ??è¯?级ã??渤海è¯?å?¸ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??å??2;ä¸?1;å?©:é??é??å¢?é??èfrac34;?å¿«，æ?ªæ?¥èfrac12;¬å??å??ä¸?æ??å?¡å?¬å?¸ã??ã??2014å?1;´1-12æ??å?¬å?¸å®?ç?°è?¥ä¸?æ?¶å?¥56.54亿å??，å??æ¯?å¢?é?¿5.77%ã??åfrac12;?å±?äº?ä¸?å¸?å?¬å?¸è?¡ä¸?ç??å??å?©æ¶¦4.95亿å??，å??æ¯?å¢?é?¿24.68%，å?ºæ?¬æ¯?è?¡æ?¶ç??1.73å??ã??æ??10èfrac12;¬10æ´frac34;5ã??å??æ?¶é¢?å??2015å?1;´1-3æ??，å??å?©æ¶¦1.18-1.28亿å??，å??æ¯?å¢?é?¿15%-25%ã??ã??ã??主è¦?è§?ç??1;:ã??ã??1.å?¨å?frac12;å¸?å±?å?1;¶ç§¯æ??å? 大è?¥é??å??度ã??æ?¥å??æ??å??æ?2;?3;å??é??å?1;?3;é¡?1;ç?®ã??æ?1;?å??åfrac12;?é??3;é¡?1;ç?®ã??æ?2;?3;å??å®?é?µé¡?1;ç?®ã??å±±ä¸?å?1;?3;å??äº?æ??é¡?1;ç?®ã??å?1;¿è¥¿è´µæ¸¯ä¸?æ??é¡?1;ç?®å·?2;竣工æ??产，å±±ä¸?临æ?2;­é¡?1;ç?®ã??å?1;¿è¥¿è´µæ¸¯äº?æ??é¡?1;ç?®ã??æ±?西丰å??é¡?1;ç?®æ­£å? 紧建è®frac34;，å??æ??æ?¶äfrac12;?é¡?1;ç?®æ­£å?¨è®frac34;计中ã??å??æ?¶å?¬å?¸ç??é??å?®å??å?¬å?¸ç?±4个å¢?å? å?°7个，è?¥é??人å??èfrac34;frac34;1200å¤?人，ç»?ç»?å?¬åfrac14;?ç»?端äfrac14;?è®®10ä¸?å¤?å?ºæ¬¡ã??å?¬å?¸ä¸?æ?­è¿?è¡?å??ç??æ¢?3;ç??å??è§?å??，å?¨æ??ç»­å? 大â??å??2;ä¸?1;å?©â??ã??â??ä¸?å®?â??ç­?å??ç??æ??å?¥ç??å??æ?¶，积æ??æ?¨å?ºé«?端å­?å??ç??â??第å??å??ç´ â??å?1;¶æ??å??å¯frac14;å?¥è?¥é??æ¸ é??ã??å?¬å?¸ç»§ç»­å? åfrac14;ºå¯?1;ç§?æ¤?大æ?·ã??å??ä¸?å??äfrac12;?ç¤frac34;èµ?æº?ç??åfrac14;?å??，为å?¬å?¸æ?°ç»?è?¥æ¨¡åfrac14;?ç??åfrac14;?å±?积累客æ?·èµ?æº?，å?¦å¤?å?¨ç¡?å?ºå¤?å??è?¥ã??水溶è?¥ã??ç??ç?©è?¥ã??çfrac14;?é??è?¥ã??æµ·è?»è?¥ç­?ç??ç ?å??æ??1;é?¢å??åfrac34;?äº?æ?°è¿?å±?ã??æ?¥å??æ??å??å?¬å?¸æ?»è®¡å®?ç?°å¤?å??è?¥é??é??约203ä¸?å?¨，å??æ¯?å¢?é?¿çº¦10%ã??ç?±äº?è?¯å¥frac12;ç??å??ç??æ??åº?å?¬å?¸äº§å??ä»·æ frac14;ä¸?é??å?1;?度å°?äº?å??æ??ä»·æ frac14;ä¸?é??å?1;?度，ç»frac14;å??æ¯?å?©ç??æ??é«?2.88个ç?frac34;å??ç??1;è??3;22.23%ã??å??æ?¶æ??们é¢?计2015å?1;´1季度å?¬å?¸é??é??继续å??æ¯?æ??é«?约20%ã??ã??ã??2.å?¬å?¸æ¸ é??äfrac14;?å?¿æ??æ?frac34;，æ??ç«?æ??å?¡å?¬å?¸ç¬¦å??å?¬å?¸å??å±?æ??ç?¥ã??æ?ªæ?¥æ??å?¡å?¬å?¸ä¸»è¦?æ?¯é??è¿?ä¸?级ç»?é??å??å??ç§?æ¤?大æ?·ã??家庭å??å?ºã??å??æ°?å??äfrac12;?ç¤frac34;ç­?æ??äfrac34;?å??æ?¬ç§?å­?ã??å??è?¥ã??å??è?¯ã??å??ä¸?æ??æ?¯ä¸?æ??å?¡ã??å??ç?¨æ?ºæ¢°ç­?æ??å?¡ç??ç»frac14;å??æ?§å??ä¸?解å??3;æ??1;æ¡?，å??æ?¶åfrac14;?å±?ç?2;®é£?æ?¶å?¨ã??ç?2;®é£?å? å·¥é??å?®ç­?ä¸?å?¡ã??ç?®å??å?¬å?¸æ?¥æ??é??å¸?å?¨å?frac12;ç??ä¸?级ç»?é??å??è¶?è¿?1470家，ä¸?é??正大ä¸?èµ·å¤?äº?è¡?ä¸?å??第ä¸?é??å?¢ã??å?¬å?¸å??æ?¶æ?¥æ??ä¸?å??åº?è¶?è¿?460家，æ?¯å?¬å?¸å?¨è¡?ä¸?å??ä¸?大ç??1;è??2;，æ?ªæ?¥æ??é«?å??èµ?æ??å??æ??å?¡äfrac14;?å?¿åfrac34;?天ç?¬å??ã??å??æ?¶å?¬å?¸å?¨ä¸?å??å?°å?ºæ??大å??ä»?åº?，ç?©æµ?ä»?å?¨äfrac34;¿å?©ã??æ?¥å??æ??å??å°?é¢?è´·æ¬frac34;å?¬å?¸ç??è®frac34;ç«?，å¯?1;å?¬å?¸äº§ä¸?é?frac34;å??å±?å?·æ??èfrac34;?å?©äfrac12;?ç?¨，å??æ?¶ä¸ºå°?é¢?è´·æ¬frac34;å?¬å?¸èfrac12;¬å??为æ°?èµ?å??ä¸?é?¶è¡?积累丰å¯?ç??é??è??ä»?ä¸?ç»?éª?ã??ã??ã??3.æ?ªæ?¥å??å±?空é?´å?1;¿é??ã??为äº?æ??é? å??å®?å??é?¢å??ç§?æ¤?大æ?·ã??大å??å?ºã??å??ä¸?å??äfrac12;?ç¤frac34;ç­?客æ?·æ??äfrac34;?â??å??èµ?+é??è??+ä¿¡æ?¯â??ç??å??ä¸?æ??å?¡äfrac12;?ç?3;»，å?¬å?¸å°?æ?­å»ºâ??å??大å?1;?3;å?°â??，å??3;å??èµ?ä¸?äfrac12;?å??å?1;?3;å?°ã??å??ä¸?æ??æ?¯æ??å?¡å?1;?3;å?°ã??å??ä¸?é??è??æ??å?¡å?1;?3;å?°å??ç?©è??çfrac12;?ä¿¡æ?¯å??å?1;?3;å?°ã??å?¬å?¸äfrac12;?为æ??为äfrac14;?ç§?ç??å¤?å??è?¥å?¬å?¸ä?1;?ä¸?，æ?ªæ?¥ä¸?绩æ??æ??ä¿?æ??å¿«é??å¢?é?¿ã??ã??ã??4.ç??å?©é¢?æµ?å??æ??èµ?è¯?级ã??æ??们é¢?计å?¬å?¸2015-2016å?1;´EPSå??å?«ä¸º2.18å??ã??2.70å??，å¯?1;åº?æ??æ?°è?¡ä»·ç??PEå??å?«ä¸º24å??å??19å??，æ??们é?¿æ??ç??å¥frac12;å?¬å?¸ç??å??å±?å??æ?¯，ç»´æ??â??åfrac14;ºç??æ?¨è??â??ç??æ??èµ?è¯?级ã??ã??ã??é£?é?©æ??示:é??é??äfrac12;?äº?é¢?æ??ã??(æ??1;æ­£è¯?å?¸å?¨é?®，ç¨?ç£? )ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??é??西é»?ç?«:LNGç??å?©å?¯å??，å??æ??èfrac34;frac34;产æ??å?¯åfrac14;¥è¡¥æ?2;?1;ä»·äfrac12;?äfrac12;?ã??ã??ç?¦ç?­ä¸?å?¡äº?æ??，ä¸?å??å?1;´æ??æ??å¥frac12;èfrac12;¬ã??2014å?1;´å?¬å?¸ç?¦ç?­è?¥æ?¶49.98亿å??，å??æ¯?ä¸?é??18.76%，æ??æ?¬51.41亿å??，å??æ¯?ä¸?é??16.27%，ç?¦ç?­ä¸?å?¡æ¯?å?©-1.43亿å??，è¿?续两å?1;´äº?æ??ã??2014å?1;´ç?¦ç?­æ¯?å?©ç??-2.85%，å¥frac12;äº?ä¸?å??å?1;´(-6.00%)，è??è??å?°ä¸?å??å?1;´ç?¦ä»·ä»?æ?frac34;åfrac14;±å?¿，ç??å?©è?frac12;å??å??å??åº?æ?¯ç?¤ä»·åfrac14;±å?¿æ??è?´ã??ä¸?å??å?1;´å?¬å?¸ä¸»å??è£?çfrac12;®æ??å?¨å?°ç?¦ç?­å??ä»·ç?¯æ¯?ä¸?å??å?1;´ä¸?è·?12.20%，主è¦?å??æ??é??è´­å?°ç?¦ç?¤å¸?å?ºä»·ç?¯æ¯?ä¸?å??å?1;´ä¸?è·?18.86%，æ??æ?¬ç«¯æ??1;å??å?©å??æ¯?å?©ç??å??å??ã??ã??ã??LNGæ??æ?°å¢?é?¿ç??1;，ç?¤å??å·¥ä¸?å?¡ç??å?©æ??å?µå°?äfrac12;?3;，åfrac34;ªç?¯ç»?æµ?äfrac14;?å?¿å°frac12;æ?frac34;ã??2014å?1;´éfrac34;?é?¨ç?¤å??25ä¸?å?¨/å?1;´LNGé¡?1;ç?®æ??产，æ?ªæ­¢9æ??产é??å·?2;èfrac34;frac34;11.93ä¸?å?¨，å?¨å?1;´LNGè?¥æ?¶å??æ¯?å¢?é?¿747.08%，è?¥ä¸?æ??æ?¬å??æ¯?å¢?é?¿617.36%，LNGä¸?å?¡æ¯?å?©ç??å??æ¯?ä¸?å??7.39个ç?frac34;å??ç??1;è??3;59.10%ã??å?¨å?1;´LNGæ?¿å??æ¯?å?©3.27亿å??，å? æ?»æ¯?å?©æ¯?äfrac34;?é«?èfrac34;frac34;37.83%，é«?é??å? å?frac14;LNGæ??为å?¬å?¸ç??å?©æ?°å¢?é?¿ç??1;ã??ã??ã??2014å?1;´å?¬å?¸ç?¦æ?2;?1;ã??ç?2;?è?¯ã??ç??2;é??ç­?å?¶ä»?ç?¤å??工产å??æ¯?å?©ç??å??æ¯?ç?¥æ??ä¸?æ»?，äfrac12;?ç??å?©è?frac12;å??å°?äfrac12;?3;，åfrac34;ªç?¯ç»?æµ?产ä¸?é?frac34;ç??äfrac14;?å?¿åfrac34;?以å??å??äfrac12;?ç?°ã??ã??ã??æ??é?´è´?1;ç?¨å°?å?1;?ä¸?é??，é??å?®è´?1;ç?¨æ?§å?¶åfrac34;?å??ã??2014å?1;´å?¬å?¸æ??é?´è´?1;ç?¨6.70亿å??，å??æ¯?ä¸?é??3.91%，å?¶ä¸­é??å?®è´?1;ç?¨3.15亿å??，å??æ¯?ä¸?é??1.07亿å??，é??å?1;?25.30%，主è¦?åfrac34;?ç??äº?è¿?èfrac34;?è´?1;å??æ¯?ä¸?é??1.25亿å??ã??14å?1;´å?¬å?¸ç®¡ç??è´?1;ç?¨å??æ¯?ä¸?å??13.95%，è´¢å?¡è´?1;ç?¨å??æ¯?ä¸?å??36.13%主å? å?©æ?¯èµ?æ?¬å??大å?1;?å??å°?ã??ã??ã??æ?2;?1;ä»·ä¸?è·?ä¸?å?©å?¬å?¸å??产ç??å?©，以é??补价æ??å?¯çfrac14;?å??2;，ç»´æ??â??æ?¨è??â??è¯?级ã??å?¬å?¸åfrac34;ªç?¯ç»?æµ?产ä¸?é?frac34;ä¸?äfrac12;?å??äfrac14;?å?¿æ?frac34;è??，äfrac12;?å??产价æ frac14;å??æ?2;?1;ä»·åfrac12;±å??èfrac34;?大，åfrac12;?å??æ?2;?1;ä»·äfrac12;?äfrac12;?å°?æ?frac34;è??åfrac12;±å??å?¬å?¸ç??å?©，å??æ??é¡?1;ç?®èfrac34;frac34;产æ??以é??补价，å?¬å?¸å?¨è¡?ä¸?中å?·æ??æ??æ?frac34;ç??æ??æ?¬äfrac14;?å?¿，ä¸?ä¸?绩å¯?1;ä»·æ frac14;åfrac14;?1;æ?§äfrac14;?ç§?，æ??们é¢?æµ?å?¬å?¸15-17å?1;´EPS为0.32ã??0.34ã??0.34å??，å¯?1;åº?PE为54ã??51ã??50å??，ç»´æ??â??æ?¨è??â??è¯?级ã??(é?¿æ±?è¯?å?¸è??å?? )ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ç§?äfrac14;¦è?¯ä¸?:ç??äfrac14;frac14;ä¸?绩å?1;?3;å?1;?3;，å®?å??å­?è??2;大æ?ºäfrac14;?ã??ã??äº?件:ç§?äfrac14;¦è?¯ä¸?2014å?1;´å®?ç?°è?¥ä¸?æ?¶å?¥80.23亿å??(+17.45%)，åfrac12;?å±?æ¯?å?¬å?¸å??å?©æ¶¦10.02亿å??(-7.19%)，æ?£é??å??å??å?©æ¶¦9.18亿å??(-15.31%)，EPS1.39å??，ç?¥äfrac12;?äº?æ??们ç??é¢?æ??ã??å??ä¸?å?¡æ?¥ç??，大èfrac34;?æ¶?2;è?¥æ?¶61.92亿å??(+8.62%)，é??èfrac34;?æ¶?2;è?¥æ?¶17.53亿å??(+57.51%)，å?¶å¢?é?¿ä¸»è¦?è´¡ç?®æ?¥è?ªäº?ç¡«æ°°é?¸çº¢é??ç´ ã??ç??äfrac14;frac14;ä¸?绩å?1;?3;å?1;?3;ç??ä¸?ä»frac12;å?1;´æ?¥å?´é??è??ç??巨大ç??æ·±æ??，å¯?1;å?¬å?¸æ?ªæ?¥ç??å??å±?å°?产ç??æ·±è¿?åfrac12;±å??ã??ã??ã??è§?ç??1;:ã??ã??ä¸?，æ?°ç??äfrac14;?ç??é¡?1;ç?®ä¸?ç??æ?¯ç§?äfrac14;¦å?¨ç??æ??ç?¥ç??ä¸?ç??大æ£?，ç?­æ??ç??äº?æ??å·?2;ç»?æ?frac34;åfrac34;?ä¸?é?£ä?1;?é??è¦?ã??å?1;´æ?¥ä¸­æ??å?°，æ?°ç??KAZèfrac34;?æ¶?2;æ°´é??é¡?1;ç?®åfrac14;?å§?å??å¤?è¿?å?¥å??è?¨å??æ?¯å?¦æ??æ ?é?¶æ®µ，å?¬å?¸è®¡å??ä»?å?1;´å?¨å??è?¨å??æ?¯å?¦å?¨å¢?å®?ç?°é??å?®æ?®é??èfrac34;?æ¶?2;，ç?±äº?中äº?å??å??è??è??ç­?å?frac12;家è?¯å??è´¨é??æ ?å??å??æ?3;¨å??ç­?大äfrac12;?æ??å?µç?¸åfrac12;?，æ?¥ä¸?æ?¥æ??æ??å®?ç?°å?¨ä¿?çfrac12;?æ?¯ã??ä?1;?å??1;å?«å??æ?¯å?¦ã??å??å°?å??æ?¯æ?¯å?¦ã??å¡?å??å??æ?¯å?¦ç??é??å?®ã??å?¬å?¸ä?1;?åfrac14;ºè°?å°?å? åfrac14;ºå?¨ç?¬è??äfrac12;?å?frac12;家å¸?å?ºç??é??å?®å?¢é??建è®frac34;，é??ç??1;è®frac34;ç«?å?frac12;é??è´¸æ??é?¨，å??å?ºå??å??å?frac12;家è¿?è¡?å¸?å?ºåfrac14;?æ??ä¸?ç»´æ?¤，建ç«?å®?å??ç??é??å?®ç®¡ç??å?¶åº¦，åfrac14;?å±?é??å?®æ??å?¡å·¥äfrac12;?ã??æ?°ç??æ?¯ä¸­å?frac12;ä¸?带ä¸?路计å??åfrac14;?åfrac34;?西äº?å??欧æ´?2;ç??å¿?ç»?ä?1;?è·¯，å?¬å?¸ç??å??å±?å??中å?frac12;ä¸?带ä¸?路走å?ºå?»ç??大æ??ç?¥å?»å??，å??æ??è?¯ç??产è?frac12;æ¶?å??é?®é¢?å?¨è¿?个æ??ç?¥å±?é?¢ä¸?å??æ ·é??ç?¨ã??ã??ã??第äº?，å?¬å?¸æ?¯è¡?ä¸?ç?¯ä¿?æ ?å?µ，æ??ç??ç´ ç­?涨价å?·æ??å?¯æ??ç»­æ?§ã??æ?°ã??ç?¯ä¿?æ?3;?ã??å¯?1;äº?æ??å?»æ±¡æ??ç?©è¶?é??æ??æ?frac34;è¦?æ±?严æ frac14;，å? 大å¤?çfrac12;?å??æ?´é¡¿å??度，æ??å?©äº?æ??ç??ç´ ç­?è¡?ä¸?ç??æ?´å??å??é??中度æ??é«?，å¦?é?2;?æ??äº?件å¯frac14;è?´ç??å??产æ?¬è¿?ã??å®?å¤?中å?«å·¥ä¸?å?­å?ºå?¨å?­å??3;é?­ç­?，说æ??äº?å?frac12;家å¯?1;ç?¯å¢?ä¿?æ?¤ç??åº?线，ä¸?è?frac12;å?¨ä»¥ç?ºç??2;ç?¯å¢?代价æ?¥æ??é«?GDPã??æ?®æ??们è°?ç ?äº?解，ç?®å??å?frac12;å??大å¤?æ?°æ??ç??ç´ å??æ??ç­?ç??产äfrac14;?ä¸?ç??ç?¯ä¿?æ?¯5-10å?1;´å»ºè®frac34;ç??，å¦?æ??å¯?1;ç?¯ä¿?严æ frac14;è??æ ¸，大å?1;?å??产ä?1;?è??3;å??产ç??äfrac14;?ä¸?å°?æ?¯ç»?大å¤?æ?°ã??æ??以，æ??们åfrac14;ºè°?ç??æ??ç??ç´ ç??ä»·æ frac14;å·?2;ç»?è¿?å?¥ä¸?个ä¸?å??é??è¿?ç??é?»èfrac34;?ä¸?å??，ç§?äfrac14;¦ç??产è?frac12;æ?¯æ?¿ä»£å?¶ä»?äfrac14;?ä¸?å??产æ??è??å??产ç??ã??äº?å®?å??è¯?æ??们，2014å?1;´ç§?äfrac14;¦æ?°ç??å?¬å?¸é??å?®æ?¶å?¥5.39亿å??，å?ºæ?¬ä¸?å?¨é?¨ä¸ºç¡«æ°°é?¸çº¢é??ç´ ，å¦?æ??æ??ç?§å¸?å?ºä»·æ frac14;280å??/kg(ä?1;?æ?¯å¸?å?ºåº?é?¨ä»·æ frac14;)计ç®?，大äfrac12;?ä»?å?¬å?¸5æ??ä»frac12;æ??产大äfrac12;?é??å?®äº?1900å¤?å?¨，å?ºæ?¬å¤?äº?满产ç?¶æ??ã??ä»?å?1;´2æ??ä»frac12;ç?±äº?ç§?äfrac14;¦ä¸?äº?æ??ç?¯ä¿?å¯?1;æ?¥ç­?å??å? ，å¸?å?ºç¡«æ°°é?¸çº¢é??ç´ é©¬ä¸?å?¬å?¸å??åfrac34;?æ??å?¶ç´§åfrac14; ，ä»·æ frac14;ä?1;?涨å?°äº?320å??，æ??以ç?±äº?äfrac34;?ç»?端æ?¶çfrac14;©å¸¦æ?¥ç??ä»·æ frac14;ä¸?å??æ?¯å?¯ä»¥é?¿æ??æ??ç»­ç??ã??ã??ã??第ä¸?，å?ºç¡?èfrac34;?æ¶?2;ç­?ä¸?é??è¿?æ??æ ?，ç?´æ?¥æ??çfrac12;?ç?±å?»é?¢è?ªä¸»é??è´­å¯?1;äº?ç§?äfrac14;¦æ?¯å¤§å?©å¥frac12;ã??2015å?1;´2æ??28æ?¥，å?frac12;å?¡é?¢å??å?¬å??å?°å??ã??å??3;äº?å®?å??å?¬ç«?å?»é?¢è?¯å??é??中é??è´­å·¥äfrac12;?ç??æ??å¯frac14;æ??è§?ã??，æ??è§?æ??å?ºå¯?1;äº?â?? å¦?å?¿ä¸?ç§?é??ä¸?å?©è?¯å??ã??æ?¥(æ?¢)æ??è?¯å??ã??å?ºç¡?èfrac34;?æ¶?2;ã??临åº?ç?¨é??å°?ç??è?¯å??(ä¸?è¿°è?¯å??ç??å?·äfrac12;?è??å?´ç?±å??ç??å?ºå¸?ç¡®å®?)å??常ç?¨äfrac12;?ä»·è?¯å??，å®?è¡?é??中æ??çfrac12;?，ç?±å?»é?¢ç?´æ?¥é??è´­â??，å¯?1;äº?å?¬å?¸æ?¯ä¸?个é??大å?©å¥frac12;ã??å?¬å?¸ä¸?å?»é?¢ç?´æ?¥è®®ä»·，å?¯ç«?è¢?ç­?ç??å?©è?frac12;å??å°?åfrac34;?å?°æ??å??，å??æ?¶，å?¯ç«?è¢?ä»?æ??å??å? 个ç??ä»frac12;æ?2;¡æ??æ??æ ?，ä¸?é??è¿?æ??æ ?ç?´æ?¥æ??çfrac12;?é??è´­，æ??å?©äº?å?¯ç«?è¢?ç??äº?次æ?frac34;é??ã??ã??ã??第å??，è?¯å??审æ??1;æ??å? é??è¶?å?¿，å?¬å?¸ç??ç ?å??æ??æ??æ??å??è¿?å?¥æ?¶è?·ç?¶æ??ã??å?frac12;家å¯?1;äº?è?¯å??审æ??1;å? é??ç?®å??æ??å? 个ä¸frac34;æ?ª，æ??é«?审è¯?å??æ?°é??ã??è¯?ç??1;å¢?å? å?1;¿ä¸?ç­?审è¯?å??å±?æ?¥å®¡è¯?é?¨å??è?¯å??ã??å¯?1;äº?ç??3;æ?¥èfrac34;?å¤?ç??仿å?¶è?¯æ??å??é? å??ç??ä¸?å?¨å®¡æ??1;ã??å¢?å? 审è¯?è´?1;ç?¨ç­?æ?ªæ?frac12;æ?¥æ??é«?审è¯?æ??ç??ã??å?¬å?¸ç?°æ??Aç±»é¡?1;ç?®240个，å??æ?¬å??ç??仿å?¶è?¯194é¡?1;ã??å??æ?°å°?å??å­?17é¡?1;ã??æ?°å??ç»?è?¯æ??æ?¯è?¯ç?©18é¡?1;ã??ç??ç?©æ??æ?¯è?¯ç?©11é¡?1;，äfrac14;?å¤?ç?3;?å°¿ç??å??è?¿ç?¤ç­?é??ç£?é¦?仿è?¯å??å?¨ç??3;æ?¥ç??产é?¶æ®µ，æ?¯å®¡è¯?å? é??æ??å??ç??ç??å?¬å?¸ä?1;?ä¸?ã??ã??ã??ç»?论:å?¬å?¸èfrac34;?æ¶?2;ä¸?å?¡å°?å??ç??äº?å??æ¶?æ??æ ?ã??å?»é?¢æ??çfrac12;?é??è´­ç??æ?°æ??å¯frac14;æ??è§?;æ??ç??ç´ å??èfrac34;?æ¶?2;产ä¸?ç??ç?frac14;äº?å?¨ç??，ç?¯ä¿?æ?¿ç­?ç??å??å??æ·?æ±°è¡?ä¸?è?frac12;å??产è?frac12;，æ??ç??ç´ ä»·æ frac14;è¿?å?¥ä¸?å??é??é??;å?¬å?¸æ?¯è?¯å??审æ??1;å? å?¥ç??æ??大å??ç??è??ä?1;?ä¸?ã??æ??们é¢?计2015-2016å?1;´EPS为1.70å??ã??2.00å??，å¯?1;åº?PE为23ã??20X，ç»´æ??å?¬å?¸â??åfrac14;ºç??æ?¨è??â??ç??æ??èµ?è¯?级ã??å?1;´å??第ä¸?ç?®æ ?ä»·äfrac12;?48å??ã??(ä¸?å?´è¯?å?¸å®?å?¯)ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ç??éfrac34;?è?¡ä»frac12;:主ä¸?触åº?，æ??åfrac34;?æ?2;?1;æ°?é??å?¯å??å¤?延åfrac14;?å?1;¶è´­è?frac12;å?°ã??ã??ç??éfrac34;?è?¡ä»frac12;å??å¸? 2014 å?1;´å?1;´æ?¥，æ?¥å??æ??å??å?¬å?¸å®?ç?°è?¥ä¸?æ?¶å?¥25.90 亿å??，å??æ¯?ä¸?é??4.62%;è?¥ä¸?æ??æ?¬21.91 亿å??，å??æ¯?ä¸?é??2.84%;å®?ç?°åfrac12;?å±?äº?æ¯?å?¬å?¸å??å?©æ¶¦1.16 亿å??，å??æ¯?ä¸?é??22.15%;2014 å?1;´å®?ç?°EPS 为0.32 å??ã??ã??ã??4 季度å?¬å?¸å®?ç?°è?¥ä¸?æ?¶å?¥8.22 亿å??，å??æ¯?ä¸?å??5.79%;å®?ç?°è?¥ä¸?æ??æ?¬6.96 亿å??，å??æ¯?ä¸?å??13.54%;å®?ç?°åfrac12;?å±?äº?æ¯?å?¬å?¸æ??æ??è??å??å?©æ¶¦0.30 亿å??;4 季度å®?ç?°EPS0.08 å??，ç?¯æ¯?ä¸?é??11.11%，å??æ¯?ä¸?é??38.46%ã??ã??ã??æµ·å¤?ä¸?å?¡æ??å±?顺å?©，çfrac14;?解å?¨å?1;´ä¸?绩ä¸?æ»?å?1;?度:å?¨è®¢å??驱å?¨ç??æ?2;?1;æ°?èfrac34;?é??ç?¨ç®¡é¢?å??，æ?2;?1;æ°?é¢?å??å??è??è?´äfrac12;¿ç?¸å??3;管çfrac12;?建è®frac34;æ??çfrac12;®ç­?å¯?1;è¡?ä¸?åfrac12;±å??èfrac34;?大，å??3;äfrac34;¿å?¬å?¸èº«ä¸ºè¡?ä¸?éfrac34;?头ä?1;?é?frac34;å??å??æ­¤åfrac12;±å??ã??2014 å?1;´å?¬å?¸ç»frac14;å??æ¯?å?©ç??å??æ¯?ä¸?æ»?1.53 个ç?frac34;å??ç??1;å?1;¶æ??ç»?å¯frac14;è?´å?¨å?1;´ä¸?绩å?ºç?°ä¸?æ»?，å?¶ä¸­ä¸»è¦?åº?ç?¨äº?æ?2;?1;æ°?èfrac34;?é??é¢?å??ã??ç??å?©è?frac12;å??ç?¸å¯?1;èfrac34;?é«?ç??ç?´çfrac14;?å??åfrac14;§ç??管订å??ä¸?æ»?è?´äfrac12;¿å?¶æ?¶å?¥å??æ¯?ä¸?æ»?18.37%ã??æ¯?å?©ç??å??æ¯?å??å°?4.12 个ç?frac34;å??ç??1;，æ??为å?¬å?¸ä¸?绩ä¸?æ»?æ??æ??æ?frac34;ç??å??ç§?ã??ä¸?è¿?，ç?±äº?å?¬å?¸ç»frac14;å??æ?¥å??è?frac12;å??èfrac34;?åfrac14;ºå? å? å¸?å?ºåfrac14;?æ??èfrac34;?æ?©，2014 å?1;´æµ·å¤?ä¸?å?¡æ??å±?ç?¸å¯?1;顺å?©ä¸?å®?ç¨?度çfrac14;?解äº?å?¬å?¸å?¨å?1;´ä¸?绩ä¸?æ»?å?1;?度，æ??为å?¬å?¸å?¨å?frac12;å??æ?2;?1;æ°?å¸?å?ºé??æ±?äfrac12;?è¿·æ?¶，ç¨?3;å®?ä¸?绩ç??é??è¦?é??åfrac34;?ã??ã??ã??æ?´äfrac12;?è??è¨?，éfrac34;?头æ?¥å??äfrac14;?å?¿äfrac12;¿åfrac34;?å?¬å?¸å?¨è¡?ä¸?é?¶æ®µæ?§ä¸?è¡?é?¶æ®µäfrac34;?ç?¶è?frac12;ä¿?æ??ä¸?绩ç?¸å¯?1;ç¨?3;å®?，å??æ??æ?2;?1;æ°?èfrac34;?é??管çfrac12;?建è®frac34;é??å?¯，å?¬å?¸ä¸»ä¸?ä»?æ??æ??å®?ç?°èfrac34;?大å?1;?度æ??å??ã??ã??ã??æ??æº?äº?é«?端æ?2;?1;æ°?å??ç§?订å??交ä»?ä¸?è¶?3;，4 季度ä¸?绩å??æ¯?ä¸?æ»?:å??æ¯?æ??1;é?¢，å?¨4 季度æ?¶å?¥å??æ¯?å¢?é?¿5.79%ç??æ??å?µä¸?，å?¬å?¸ä¸?绩å?ºç?°ä¸?æ»?，æ??主è¦?æº?äº?é?¨å??é«?ç??å?©æ?2;?1;æ°?订å??交ä»?ä¸?è¶?3;，带æ?¥å?¬å?¸ç»frac14;å??æ¯?å?©ç??å??æ¯?ä¸?æ»?5.78 个ç?frac34;å??ç??1;ã??ç?¯æ¯?æ??1;é?¢，å?¬å?¸4 季度ä¸?绩ç?¯æ¯?ç?¥æ??ä¸?æ»?，主è¦?æº?äº?管ç??è´?1;ç?¨ä¸?å??0.16 亿å??ã??ã??ã??å?1;¶è´­æ?©åfrac14; çº?3;å?¥æ??ç?¥å¸?å±?，æ??åfrac34;?åfrac14;?é¢?ä¸?绩æ?°å¢?é?¿:2014 å?1;´4 季度å?¬å?¸æ­£åfrac14;?æ??ç«?æ??èµ?å?1;¶è´­é?¨，表æ??å¤?延åfrac14;?å?1;¶è´­æ?©åfrac14; å·?2;ç»?被çº?3;å?¥å?¬å?¸æ?´äfrac12;?æ??ç?¥å¸?å±?ã??å?¬å?¸æ?ªæ?¥å°?äfrac34;?æ??é?¢ç®¡ä¸»ä¸?，å®?æ?frac12;å¤?å??å??å??å±?ã??æ­¤å¤?，å??ç??äº?å?¬å?¸ä¸»ä¸?ç»?è?¥ç?¸å¯?1;ç¨?3;å?¥，å?¬å?¸ç?°é??æµ?ç?¶å?µæ?´äfrac12;?å??å¥frac12;，2014 å?1;´å?1;´æ?«，å?¬å?¸è´§å¸?èµ?é??æ?»é??èfrac34;frac34;10.53 亿å??，ç?®å??å?·å¤?è¿?è¡?å¤?延åfrac14;?å?1;¶è´­ç??èµ?é??æ?¡ä»¶ã??é??ç??å?1;¶è´­ç­?ç?¥è¿?ä¸?æ­¥è?frac12;å?°，å?¬å?¸å??ç»­æ??æ??è¿?æ?¥æ?°ç??ä¸?绩å¢?é?¿ç??1;ã??ã??ã??æ??ç?§å¢?å??å??æ??æ?°è?¡æ?¬è®¡ç®?，é¢?计å?¬å?¸2015ã??2016 å?1;´EPS å??å?«ä¸º0.67 å??ã??0.88å??，ç»´æ??â??æ?¨è??â??è¯?级ã??(é?¿æ±?è¯?å?¸å??å??ç??，ç??é?1;¤æ¶?，é??æ??æ??)ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??æ??å??è¯?å?¸:æ??è¡?ä¸?å?¡åfrac14;ºå?¿å??æ??，å®?å¢?å?©å??两è??ä¸?å?¡ç??å??åfrac14;?å¢?é?¿ã??ã??å?¬å?¸å??å¸?äº?2014 å?1;´å?1;´åº¦æ?¥å??ã??ã??ã??2.æ??们ç??å??æ??ä¸?å?¤æ?­.ã??ã??1)ä¸?绩å¢?é??ç?¥é«?é¢?æ??，主å?¨æ? æ??ç??ç¨?3;å®?å¢?é?¿.ã??ã??2014 å?1;´å?¬å?¸å?±è®¡å®?ç?°è?¥ä¸?æ?¶å?¥110.0 亿å??(yoy+80.7%)，åfrac12;?æ¯?å??å?©æ¶¦38.5 亿å??(yoy+72.5%)，å?ºæ?¬EPS0.72 å??(yoy+50.8%)，ROE èfrac34;frac34;10.85%(+2.40ppt)，ä¸?绩ç?¥äfrac14;?äº?æ­¤å??ä¸?绩快æ?¥ã??å?¬å?¸æ??æ?«ä¸»å?¨æ? æ??ç??æ??é«?è??3;3.44å??，èfrac34;?å?1;´å??å¢?é?¿58.4%，ç?±äº?å®?æ??å®?å¢?ç??çfrac14;?æ??å? æ­¤å¢?å?1;?èfrac34;?为温å??ã??æ­¤å¤?，å?¬å?¸ä¸?å?¡å??管ç??è´?1;ç?¨ç??é??äfrac12;?è??3;43.4%(-7.0ppt)，è¿?æ­¥æ??æ?frac34;ã??ã??ã??2)æ??è¡?ä¸?å?¡å¤§å?1;?å??æ??，è?ªè?¥ä¸?å?¡è¡¨ç?°åfrac14;ºå?¿.ã??ã??2014 å?1;´å?¬å?¸ç»?纪ä¸?å?¡å?±è®¡å®?ç?°æ??ç»­è´?1;å??æ?¶å?¥43.6 亿å??(yoy+46.2%)，åfrac12;?å? äº?è¡?ä¸?æ?´äfrac12;?ç»?纪ä¸?å?¡èfrac12;¬å??，äfrac12;£é??ç??ä¸?é??è??3;0.064%(yoy-7.1%)，å¸?å?ºä»frac12;é¢?å°?å?1;?æ»?è?frac12;è??3;4.18%(yoy-2.2%)ã??å?¬å?¸æ??è¡?ä¸?å?¡å?¨IPO åfrac14;?é?¸å??大å?1;?å??æ??，å?±è®¡å®?ç?°å??æ?¶å?¥13.6 亿å??(yoy+213.3%)，å?¶ä¸­ä¿?è??æ?¿é??æ?¶å?¥å??æ¯?å¢?é?¿351.8%，ç?®å??å?¬å?¸å°?æ??å¤?èfrac34;frac34;6 å??IPO è¿?äfrac14;?æ?ªå??ã??2014 æ¯?å?¬å?¸å?£åfrac34;?æ??æ?«èµ?产管ç??ä¸?å?¡è§?模èfrac34;frac34;1772.5 亿å??(yoy+157.3%)，å??å?1;¶å?£åfrac34;?æ?¶å?¥èfrac34;frac34;å?°4.27 亿å??(yoy+81.0%)，ä¸?å?¶ä¸­å¤§é?¨å??æ?¶å?¥å??æ?¥è?ªäº?å??æ??客æ?·èµ?产管ç??ä¸?å?¡ã??æ­¤å¤?，å?¬å?¸å?¨å??å?©æ¶¦ä¸­äfrac12;?ç?°ç??è?ªè?¥ä¸?å?¡æ??èµ?æ?¶ç??约为25.4 亿å??(yoy+99.9%)，å¯?1;åº?æ??èµ?æ?¶ç??ç??èfrac34;frac34;å?°7.13%(+2.1ppt);æ??æ?«AFS ç??ç¨?å??æµ®ç??äfrac12;?é¢?å??大å?1;?ä¸?å??è??3;2.26 亿å??ã??ã??ã??3)两è??ä¸?å?¡ç??å??åfrac14;?å¢?é?¿，å?©æ?¯æ?¯å?ºå? æ¯?è¶?å?¿æ?frac34;è??äfrac14;?äº?å?¯æ¯?å?¸å??.ã??ã??2014 å?1;´å?¬å?¸èµ?æ?¬ä¸­ä»?å??ä¸?å?¡æ??ç»­é«?é??å¢?é?¿ã??æ?ªæ­¢2014H2，å?¬å?¸èµ?æ?¬ä¸­ä»?å??ä¸?å?¡æ?»è§?模(è??èµ?è??å?¸+约å®?è´­å??+è?¡ç¥¨è´¨æ?frac14;åfrac14;?å??è´­)èfrac34;frac34;å?°646.3 亿å??(yoy+198.1%)，å?¶ä¸­ä¸¤è??è§?模å??ç??äº?å®?å¢?å??å??è£?ç??èµ?æ?¬é??ç??å??åfrac14;?å¢?é?¿è??3;578.3 亿å??(yoy+192.8%);å?±å®?ç?°èµ?æ?¬ä¸­ä»?å??å?©æ?¯æ?¶å?¥28.8 亿å??(yoy+146.6%);èµ?æ?¬ä¸­ä»?å??ä¸?å?¡ç??å?©æ?¯æ?¶å?¥å? æ¯?å??æ??å??è??3;74.2%ã??å?©æ?¯æ?¶å?¥ç»?æ??äfrac14;?å??æ?frac34;è??ã??æ­¤å¤?，è?frac12;ç?¶å?¬å?¸å? æ? æ??è¿?ç¨?中å??å?ºå??è´­å?©æ?¯æ?¯å?ºå??å?ºæ??å?©æ?¯æ?¯å?ºå??å¢?é?¿æ?frac34;è??，äfrac12;?ç?±äº?两è??å?©æ?¯æ?¶å?¥ç??ç??å??åfrac14;?å¢?é?¿，å? æ­¤å?©æ?¯æ?¯å?º/æ?¶å?¥å? æ¯?å??è??ä¸?é??è??3;50.8%(-6.8ppt)，è¶?å?¿æ?frac34;è??äfrac14;?äº?中信è¯?å?¸ç­?å?¶ä»?大å??å?¸å??ã??ã??ã??3.æ??èµ?建议.ã??ã??æ??们认为å?¬å?¸å?»å?1;´æ?»äfrac12;?表ç?°äfrac14;?åfrac14;?，å®?å¢?å®?æ??ä?1;?å??èµ?æ?¬é??äfrac14;?å?¿è¿?é??èfrac12;¬å??为èµ?æ?¬ä¸­ä»?å??ä¸?å?¡è§?模å??æ?¶å?¥ç??å¢?å??，ä¸?æ??è¡?ä¸?å?¡å?¨å?»å?1;´é«?å?ºæ?°ä?1;?ä¸?ä»?å?1;´ä¸?绩åfrac14;?1;æ?§äfrac34;?ç?¶åfrac34;?大ã??å?¨ä¸»è¦?ç«?äº?å¯?1;æ??å?1;¿å??ã??å??æ?3;°ç­?纷纷åfrac14;?å§?H è?¡è??èµ?ä?1;?é??æ??们认为å?¬å?¸å??æ ·åfrac34;?æ??å?¯è?frac12;æ??äº?æ??å??æ ·ç??è??è??ã??æ??们维æ??â??æ?¨è??â??è¯?级，æ??é«?æ­¤å??ç??ç??å?©é¢?æµ?2015/2016 å?1;´EPS(æ??è??)1.03/1.55 å??ã??(é?¶æ?2;?3;è¯?å?¸èµµåfrac14;º)ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??æ­?å°?声学:å·¥ä¸?4.0+æ?ºè?frac12;硬件æ??å??å?¬å?¸å??å±?空é?´ã??ã??3 æ??30 æ?¥æ??é?´æ­?å°?声学å??å¸?2014 å?1;´æ?¥，å?¬å?¸2014 å?1;´å®?ç?°è?¥ä¸?æ?¶å?¥126.9 亿å??，å??æ¯?å¢?é?¿26.37%;åfrac12;?å±?äº?æ¯?å?¬å?¸æ??æ??è??å??å?©æ¶¦16.6 亿å??，å??æ¯?å¢?é?¿26.84%ã??å?¬å?¸æ??æ¯?10 è?¡æ´frac34;å??ç?°é??红å?©1 å??ã??ã??ã??äº?件è¯?论ã??ã??æ­?å°?声学ç?µå£° 2014 å?1;´ä¸?绩表ç?°è?¯å¥frac12;，主è¦?åfrac34;?äº?æ?ºè?frac12;æ±frac12;èfrac12;¦ã??æ?ºè?frac12;å?¯ç©¿æ?´è®frac34;å¤?ç­?æ?°äº§å??ç??å?ºç?°，å??æ?ºè?frac12;æ??æ?ºã??å?1;?3;æ?¿ç?µè??ç­?äfrac14; ç»?è®frac34;å¤?ç??ç??ç¨?3;å®?å??å±?ã??ä»?å?¬å?¸ç»?è?¥å?·äfrac12;?季度æ??æ ?ç??，ç?µå£°å?¨ä»¶ä¸?å?¡å??æ?ºè?frac12;ç»?端é??æ±?å¢?é?¿ç??带å?¨，å®?ç?°æ?¶å?¥98.6 亿å??，å??æ¯?å¢?é?¿21.36%，ç?µå­?é??件ä¸?å?¡å®?ç?°æ?¶å?¥26.1 亿å??，å??æ¯?å¢?é?¿60.37%，带å?¨å?¬å?¸ä¸»è?¥ä¸?å?¡å®?ç?°æ?¶å?¥å??æ¯?å¢?é?¿27.87%ã??å?¬å?¸ç§¯æ??æ??é«?æ??æ?¯æ°´å?1;?3;，å? 大ç ?å??æ??å?¥，å? è?¥æ?¶æ¯?äfrac34;?é«?èfrac34;frac34;6.09%ã??å??æ?¶ç§¯æ??æ?´å??å?¨ç??èµ?æº?，æ??å??æ?¶è´­ä¸?1;麦è??å??é??3;å??å??ç??ä¸?1;æ?¿，æ??å±?产å??线，å? åfrac14;ºäº?ç«?äº?å??ã??ã??ã??å?¬å?¸ä¸ºè??1;æ??ã??ä¸?æ??ç­?å?frac12;é??è??å??å??ç??ç??äfrac34;?åº?å??，ä»? 2014 å?1;´è??1;æ??ã??ä¸?æ??ç­?å??å??æ?ºè?frac12;æ??æ?ºã??æ?ºè?frac12;ç?µè??å?ºè´§é??å?¯ä»¥ç??å?°，å?¨ç??äfrac14; ç»?æ?ºè?frac12;ç»?端ç??é??æ±?ä¿?æ??ç¨?3;å®?å??ä¸?ç??æ??å?¿，å??æ¯?å¢?é?¿26.52%ã??å??æ­¤åfrac12;±å??，å?¬å?¸ä¸?绩å??æ¯?å¢?é?¿26.84%，ç?¥é«?äº?å?¨ç??å¢?é?¿æ??å?¿，ä¸?绩ç¨?3;中æ??å??，å?ºæ?¬ä¸?å?¨ç??æ?ºè?frac12;æ?ºå?ºè´§æ­£ç?¸å??3;ã??ã??ã??ç?µå£°å?¨ä»¶ä¸ºæ?ºè?frac12;硬件å?ºç¡?å??è?frac12;，æ??们ç??å¥frac12;å?¬å?¸æ?ªæ?¥å?¨å?¯ç©¿æ?´ã??æ?ºè?frac12;æ±frac12;èfrac12;¦ç­?æ?°å??æ?ºè?frac12;å?1;?3;å?°ç??åº?ç?¨å??æ?¯ã??äfrac14;´é??ç??è??1;æ??Siri ç­?å??å??åfrac14;?å??ç??语é??3;è¯?å?«ç?3;»ç»?ç??é??æ¸?å®?å??，声æ?§å°?æ?¯å?¤æ?­æ?ªæ?¥æ?ºè?frac12;è®frac34;å¤?æ?¯å?¦â??æ?ºè?frac12;â??ç??æ?°æ ?å??ã??ä»?2015å?1;´ç??è¶?å?¿æ?¥ç??，MWC ä¸?å?¯ç©¿æ?´è®frac34;å¤?å·?2;ç»?ç?»ä¸?主è??å?°，é¢?计å?¯ç©¿æ?´åfrac14;?å°?å?ºæ¿?æ­?å°?声学ç??å?ºè´§é??ã??å??æ?¶，å??大æ±frac12;èfrac12;¦å??å??ä¸?äº?è??çfrac12;?äfrac14;?ä¸?åfrac14;ºåfrac14;ºè??å??， 2015æ??æ??æ?¨å?ºæ?ºè?frac12;æ±frac12;èfrac12;¦，æ??为å?¦ä¸?个驱å?¨å?¬å?¸ä¸?绩å??ä¸?ç??å? ç´ ã??å?¬å?¸äfrac12;?为ç?µå£°å?¨ä»¶ç??第ä¸?大äfrac34;?åº?å??，æ??æ??æ?¶å?¥å¢?é?¿，ä»frac12;é¢?æ??å??ã??ã??ã??å·¥ä¸? 4.0 å·?2;ç»?æ??为å?¶é? ä¸?ç??å??å±?æ??1;å??，å?¨ç??产ç??产æ??1;é?¢，å?¬å?¸å?¨2014 å?1;´ç§¯æ??åfrac14;?å??æ?°ç?3;»ç»?ã??æ?°æ??æ?¯，æ?¨è¿?äº?è??çfrac12;?ã??è?ªå?¨å??æ??æ?¯å??å·¥ä¸?å?¶é? ç??è??å??，é??æ­¥åfrac14;?å§?è?ªå?¨å??ç??产，以è°?æ±?å?¶é? æ??1;åfrac14;?èfrac12;¬å??å??级ã??2015 å?1;´å?¬å?¸å°?ç«?è¶?3;äº?å·?2;æ??ç??ç»?éª?å??æ??æ?¯ç´¯ç§¯，积æ??å¸?å±?å·¥ä¸?4.0 å??å±?模åfrac14;?，å??æ±?å®?ç?°é«?度æ??æ?§è?ªå?¨å??ç??产，æ?ªæ?¥å°?æ??å?¡äº?æ¶?è´?1;ç?µå­?产ä¸?个æ?§å??ã??å¤?å??ç§?ç??产ä¸?é??æ±?ã??ã??ã??å?¬å?¸ä¸ºäfrac12;?äfrac14;°å?frac14;ç§?æ??è??ç­?1;，å??å±?ç¨?3;å?¥æ??们维æ??å¯?1;å?¬å?¸ç??â??æ?¨è??â??è¯?级，2015-2017 å?1;´EPS 为1.45ã??1.89ã??2.31 å??ã??(é?¿æ±?è¯?å?¸é«?å°?åfrac14;º)ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??ã??